備受關注的譽衡集團，終於走向了破產的命運。
7月6日晚，譽衡藥業發佈公告宣稱，其控股股東譽衡集團收到黑龍江哈爾濱中級人民法院的民事裁定書，集團債權人以其無法到期償還債務且資產不足清償為由，向中院申請對譽衡集團進行破產重整，目前該申請已被受理。
該公告一出，隨即引發市場的廣泛關注，關於譽衡最後的命運基本有了定論。
從目前的形勢來看，譽衡集團走向破產是板上釘釘的事情。自從完成對信邦製藥的併購之後，在經歷了短暫的股價上升之後，信邦製藥的股價便開啟了單邊下行的趨勢。而譽衡藥業的暴雷，也牽扯到了眾多金融機構，其中就包括了國內三方財富領先機構-諾亞財富。
譽衡集團走向破產，人們在唏噓的同時，也讓那些與譽衡相關業務綁定的私募基金、資管計劃進入到了無限期的逾期的狀態，最可憐的就是那些手足無措的投資者了。
一.瘋狂的譽衡集團
了解譽衡的人都知道，譽衡的危機源於自身一系列的併購行為。
從2010年上市以來，譽衡集團進行了大規模的外延式併購。公開資料統計，併購事件一共21起，且交易金額超百億元。而諸多併購的後果，就是商譽的形成。
2018年起，譽衡集團質押的股權發生爆倉，引發債務危機。使得譽衡藥業的控股股東及一致行動人股權屢屢被司法輪候凍結，拍賣債務危機不斷，而公司自身重組失敗。一系列負面纏身，導致譽衡股價的一路下跌，而控股股東和一致行動人質押股份更是屢屢被平倉。
不僅如此，譽衡藥業的財務問題一直是市場關注的焦點所在。
2019年，譽衡藥業實現營收50.54億元，同比下滑7.82%，歸屬於上市公司淨利潤虧損達到-26.62億元，下滑的原因主要在於併購經營後的業績不達預期，公司計提了大量的減值準備。截至2019年末，譽衡藥業的賬面上仍有商譽合計33.36億元。日本藤素
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如此大規模的計提行為自然收到了來自深交所的問詢，質疑是否存在通過大額商譽減值準備進行利潤調節的情形。譽衡藥業對此進行了否認，反正19年計提商譽導致虧損的不止譽衡藥業一家，真實原因如何，都是心知肚明。
到了今年一季度，譽衡藥業營收同比下滑53%，歸母公司淨利潤則為6.59億元，成功扭虧為盈。不過譽衡集團所持有的股票全被凍結，且大部分處於質押的狀態。而這質押的股票當中，很大一部分在併購基金的手裡。
二.譽衡背後的併購基金
對於譽衡集團而言，風險的起源或與當年拿下信邦製藥的控制權不無關係。
投資者應該很清楚，譽衡藥業拿下信邦製藥靠的是槓桿。這起蛇吞象併購的背後，隱藏著一個46.6億元的結構化併購基金。實控人朱吉滿正是通過這個併購基金，以實際8億元的資金撬動了38.6億元的資金，用接近5倍的槓桿完成了信邦的收購。
併購之後，事情並沒有如想像的那般美好。股價的下跌導致於今年4月到期的46.6億元併購基金無法收回，而對基金負有兜底的朱吉滿夫婦不得不變賣各種資產，引入戰略投資，化解危機，但從目前的情況來看，恐怕是兇多吉少，畢竟已經債權人已經訴諸法庭。
這個信號就很清晰了，但凡債務人有清償能力和意願的，債務人是不願意走到這一步的。
併購基金拆解
剖析該併購基金，發現了諾亞財富的身影。
從基金內部文件顯示，該併購基金整體規模為46.6億元。其中渤海銀行通過華西證券旗下資管計劃參與的優先級，出資為30.6億元，佔了絕對的大頭;而中間級的8億元則由共青城磐暉投資管理合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“共青城磐暉”)出資，其中蕪湖歌斐資產管理有限公司旗下私募股權基金創世安霖基金(一號、二號)出資5億元，北京磐晟投資管理有限公司磐晟磐瀚投資基金一號出資3億。
劣後級則是譽衡的大股東自掏腰包，上海乾國際貿易參與劣後級，出資8億元，資料顯示上海乾臨是譽衡集團全資子公司。
而諾亞旗下的創世安霖基金成立於2017年4月，產品期限三年，由諾亞旗下的歌斐資產負責管理。該產品通過投資磐暉投資，間接參與併購基金份額，最終的資金投向是譽衡集團收購信邦製藥項目。? |
